袁记云饺IPO深度解读：净利润下滑15%背后的扩张

　　袁记云饺以手工现包现煮为焦点运营，通过袁记云饺和袁记味享双品牌建立餐饮+零售一体化模式。截至2025年9月30日，公司正在全球具有4，266店，此中加盟店占比超95%，构成笼盖中国32个省份及新加坡、泰国等海外市场的复杂收集。公司次要通过向加盟商发卖食材（占收入97。2%）及供给加盟办理办事获取收入，同时通过袁记味享品牌拓展预包拆产物零售渠道。奇特的地方工场+冷链配送+门店现包模式，实现了尺度化取手工体验的均衡，但高度依赖加盟模式也带来办理挑和。2023年至2024年，公司停业收入从20。26亿元增加至25。61亿元，年复合增加率26。4%；2025年前三季度收入19。82亿元，同比增加11。0%。收入增加次要依赖门店数量扩张，门店总数从2023岁首年月1，990家激增至2025年9月30日的4，266家，两年半时间增加114。4%。值得留意的是，2025年营收增速较2024年显著放缓（11。0% vs 26。4%），反映门店扩张边际效益递减。同期门店GMV增速从30。9%降至6。4%，单店营收增加乏力，提醒规模扩张取单店盈利之间的均衡问题。虽然营收持续增加，公司净利润却呈现下滑。2024年净利润1。42亿元，较2023年的1。67亿元下降15。0%；经调整净利润（剔除股份领取等非经常性项目）从1。79亿元微增至1。80亿元，根基持平。2025年前三季度净利润1。42亿元，同比增加18。8%，但次要依赖股份领取削减（从2024年同期2，681万元降至423万元）。利润下滑从因包罗：毛利率下降2。9个百分点、发卖及营销开支添加63。6%、行政开支添加20。2%。反映出公司正在快速扩张过程中面对成本节制压力，规模效应未能无效为利润增加。公司毛利率从2023年的25。9%下降至2024年的23。0%，2025年前三季度小幅回升至24。7%。毛利率下滑次要因为原材料成本占比上升（从86。4%增至87。5%）及门店快速扩张带来的供应链成本压力。取行业对比，头部中式快餐企业平均毛利率约28-32%，公司毛利率低于行业平均程度，反映其产物布局中低毛利食材占比力高，或成本节制能力有待提拔。2023年净利率8。2%，2024年降至5。5%，2025年前三季度回升至7。2%。经调整净利率（非国际财政演讲原则计量）表示相对不变，2023年8。8%、2024年7。0%、2025年前三季度9。7%，但剔除股份领取等项目后的实正在盈利能力仍呈波动趋向。净利率波动次要受非经常性损益影响，2024年计入停业开支的股份领取达3，809万元，占净利润的26。8%，反映公司通过股权激励换取短期利润表示的特点。袁记云饺品牌贡献96。6%的收入（2025年前三季度），袁记味享仅占2。6%，其他营业占0。7%。零售营业拓展迟缓，未能无效分离运营风险。按地域划分，一线%，三线%，显示下沉市场拓展成效，但低线城市消费能力可能影响全体客单价及盈利能力。公司取联系关系方发生多项持续联系关系买卖，2025年估计向联系关系方采购汤料、设备、设想办事等金额达1。46亿元，占同期停业成本约5。6%。此中向梵来之味采购汤底及酱料包3，500万元，向汇丰园采购饺子皮2，400万元，向厨为采购设备2，000万元。虽然买卖订价遵照不高于第三方价钱准绳，但联系关系买卖占比持续存正在，可能影响采购成本的公允性。公司已申请宽免部门联系关系买卖的通知布告要求，添加了消息通明度风险。2023-2024年，公司流动比率从1。3降至1。2，速动比率从1。1降至1。0，短期偿债能力削弱。资产欠债率从15。6%升至21。6%，次要因为计息银行告贷从4，000万元增至9，530万元。库存周转2023年15。5天、2024年12。1天、2025年前三季度15。0天，波动较大，反映供应链办理效率不不变。跟着门店持续扩张，库存办理压力可能进一步加大。公司为全球最大中式快餐企业，但盈利能力掉队于同业。2024年经调整净利率7。0%，低于行业头部企业10-15%的程度。次要差距表现正在： - 单店日均GMV约4，300元，低于头部企业6，000-8，000元程度 - 加盟模式下办理费用率9。3%，高于曲营模式企业5-7%的程度 - 原材料成本占比85。9%，高于行业平均80-82%公司前五大客户贡献收入占比9。3%（2025年前三季度），客户集中度较低。但本色上，公司高度依赖加盟商系统，2023年通过第三方领取放置的收入占比达21。6%，虽然2025岁尾已终止该放置，但加盟商付款集中度风险仍需关心。2025年前三季度，前五大供应商采购额占比30。9%，此中最大供应商巴彦万润占9。9%。猪肉采购占比约35%，原材料价钱波动对成本影响显著。供应商集中度虽呈下降趋向（从2023年42。5%降至30。9%），袁亮宏通过间接及间接体例节制公司82。54%股权，构成绝对控股。此中： - 间接持股22。23% - 通过袁记投资持股39。10%（袁亮宏持有99%） - 通过四家无限合股平台持股21。21%创始人袁亮宏具有12年餐饮行业经验，焦点团队多为晚期跟从者，具备丰硕运营经验。但高管团队中缺乏资深财政布景人员，可能影响本钱运做及财政风险节制能力。2024年董事薪酬总额280万元，占净利润2。0%，薪酬程度取业绩挂钩机制有待完美。公司面对多沉风险： 1。 加盟模式办理风险：95%加盟店占比下，办事质量取食物平安难以同一把控 2。 快速扩张风险：2023-2025年门店复合增加率44。7%，办理、供应链难以同步跟进 3。 第三方领取整改风险：过往21。6%收入通过第三方账户结算，虽已整改但存正在合规现患 4。 食物平安风险：手工现包模式下，食安变乱可能激发品牌危机 5。 联系关系买卖风险：向联系关系方采购占比5。6%，订价公允性存疑袁记云饺凭仗加盟模式实现快速扩张，成为中式快餐行业门店数量带领者，但规模优先计谋也带来净利润下滑、毛利率下降、办理成本上升等问题。公司需正在扩张取盈利、尺度化取手工体验、加盟办理取品牌之间寻求均衡。投资者应沉点关心其单店盈利改善能力、供应链整合结果及联系关系买卖通明度，审慎评估高速扩张背后的可持续性风险。声明：市场有风险，投资需隆重。 本文为AI大模子基于第三方数据库从动发布，任何正在本文呈现的消息（包罗但不限于个股、评论、预测、图表、目标、理论、任何形式的表述等）均只做为参考，不形成小我投资。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的实正在性及完整性进行分辩或核验，因而本文内容可能呈现不精确、不完整、性的内容或消息，具体以公司通知布告为准。若有疑问，请联系。